Estudo Empírico Sobre Preço das Ações, Níveis Diferenciados de Governança Corporativa e Valor Contábil

O presente trabalho objetivou investigar se a criação dos Níveis Diferenciados de Governança Corporativa na Bolsa de Valores Mobiliários de São Paulo (Bovespa) associada à perspectiva de investimento defendida por Benjamin Graham de fato proporciona vantagens, tanto às empresas listadas quanto aos acionistas.

Graham define que os principais pilares da filosofia de investimento o rigor e a disciplina aplicados à análise fundamentalista dos fatos a respeito da empresa, que permitam ao investidor estabelecer o seu valor intrínseco, assegurando que a sua aquisição a um preço abaixo deste valor lhe proporcionará uma margem de segurança e aumentará a probabilidade de obtenção de um retorno adequado a médio e longo prazo; já o Novo Mercado e os NDGC exigem um conjunto de práticas melhoradas de governança com o objetivo de aumentar a transparência e o conteúdo informacional entre investidores e empresas, além de reduzir o custo de capital, o que resultaria no aumento da liquidez e da valorização acionária para as empresas que as adotassem quando foram implementados.

Investiga-se, através de amparo teórico e um modelo estatístico, a capacidade explicativa das demonstrações contábeis e o disclosure exigido pelo Novo Mercado.

A abordagem metodológica utilizada no modelo foi uma regressão múltipla, tendo como variável explicada o índice market-to-book – que mede o valor de mercado dividido pelo valor contábil de uma empresa – e explicativas: três dummies representando os três níveis obtidos em uma Análise de Variância contra o ETF GOVE11 e regressões entre a variável explicada e três explicativas – liquidez das ações, ROE e o P/L – contra o ME/BE em uma amostra composta pelas empresas que compõem o Índice Bovespa no quinquênio de 2015-2019.

Verificou-se entre as amostras analisadas, o Nível 1 e 2 tiveram os termos de erro da regressão próximos; a amostra do Novo Mercado, em contrapartida, obteve o menor valor do termo de perturbação, corroborando com a teoria explicitada no referencial teórico: quanto maior o nível de governança, mais previsível o preço de suas ações negociadas em bolsa, além de o maior R² das amostras pertencer à representante do Novo Mercado, confirmando a teoria explicitada no referencial teórico referente ao rigor nível de governança e a previsibilidade do preço de suas ações negociadas em bolsa.

PALAVRAS-CHAVE: Mercado de Capitais. Governança Corporativa. Investimento em Valor. Ibovespa.