Estrutura de capital de incorporadoras brasileiras: Teoria de Pecking Order (Mercado Imobiliário)

Assunto de interesse de investidores, gestores e técnicos, a Teoria de Pecking Order vem ganhando atenção das grandes corporações nas últimas décadas. Este trabalho trata do desempenho das incorporadoras imobiliárias brasileiras em suas estratégias de financiamento com capital de terceiros e na Bovespa, e é o resultado de uma pesquisa realizada na FEA-USP.
O motivo principal deste trabalho foi o período de crescimento e modernização que as maiores empresas brasileiras de incorporação imobiliária vivenciaram durante os anos 2000. Várias delas abriram o capital entre 2005 e 2007 e passaram a ter ações negociadas em bolsa. Neste trabalho, observamos se as teorias consagradas de estrutura de capital se aplicam a estas empresas especificamente, neste determinado momento histórico. As principais teorias observadas partem da proposição de irrelevância de Modigliani e Miller (1958) e seguem por seu desenvolvimento principal, do qual observamos especialmente a Teoria de Pecking Order (MYERS e MAJLUF, 1984), que supõe uma hierarquia de prioridades seguida pelas firmas ao buscar financiamento de seus projetos. A falta de consenso sobre o pecking order nos estimula ainda mais a pesquisar o comportamento dessas empresas à luz do conhecimento atual sobre o assunto. Foi utilizada a ferramenta de estudo de evento para buscar sinais do comportamento do mercado frente a notícias emitidas pelas firmas estudadas, em especial quanto à abertura de capital, emissão subsequente de ações em follow on (ampliação de capital próprio) e emissão de debêntures (ampliação de capital de terceiros).